2025年：市场冲击、意外和全球金融动荡之年

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鉴于唐纳德·特朗普重返世界最大经济体掌权，大多数投资者和分析师都预测今年的情况会有所不同，但很少有人能预料到市场波动会如此剧烈，最终结果又会如何。

全球股市从4月份“解放日”关税冲击后的暴跌中复苏，并在2025年上涨了21%——这是过去七年中第六次实现两位数增长——但关注其他领域，你会发现更多意想不到的惊喜。

黄金，作为风暴中的终极避风港，在1979年石油危机以来表现最好的一年里飙升了近70%，而美元下跌了近10%，石油价格下跌了近17%，但最差的垃圾债券却在债务市场飙升。

美国“七大巨头”自人工智能宠儿英伟达 (Nvidia) 于 10 月份成为全球首家市值 5 万亿美元的公司以来，科技巨头们似乎失去了往日的光彩，比特币的价值也突然缩水了三分之一。

DoubleLine 基金经理比尔·坎贝尔 (Bill Campbell) 将 2025 年描述为“变革之年，惊喜之年”，所有重大事件都与贸易战、地缘政治和债务这三大关键问题“交织在一起”。

特朗普释放信号，暗示将缩减欧洲的军事保护，迫使该地区以及其他北约成员国重新武装，这推动了欧洲武器制造商股价飙升 55%。

这也推动了欧洲银行股自 1997 年以来表现最佳的一年，与此同时，韩国股市也上涨了 70%，委内瑞拉违约债券的回报率接近 100%。白银和铂金的涨幅更是惊人，分别达到了 165% 和 145%。

美国连续三次降息、特朗普对美联储的批评以及更广泛的债务担忧都对债券市场产生了影响。

美国总统提出的“宏伟”支出计划推动30年期美国国债收益率在5月份飙升至5.1%以上，创下2007年以来的最高水平。尽管目前已回落至4.8%，但与短期利率之间重新扩大的利差（银行家称之为“期限溢价”）再次引发市场震荡。

日本30年期国债收益率也重回历史高位。与之形成鲜明对比的是，全球债券市场波动性处于四年来的最低水平，以本币计价的新兴市场债券也经历了2009年以来表现最好的一年。

一切都闪耀着光芒

美元的下跌使得欧元在2025年上涨近14%，瑞士法郎上涨14.5%。人民币兑美元汇率刚刚突破7元，而日元在12月的暴跌使其年内基本持平。

特朗普与俄罗斯总统普京的重新接触推动卢布飙升40%，尽管卢布仍受到制裁的严重限制，其涨幅仅略高于黄金生产国加纳塞地34%的跌幅。

波兰兹罗提、捷克克朗和匈牙利福林均上涨15%至20%，台币在5月份短短两天内上涨8%，而墨西哥比索和巴西比索均摆脱了贸易战的影响，实现了两位数的涨幅。

摩根大通新兴市场固定收益策略研究主管乔尼·古尔登表示：“我们认为这并非短期现象。我们认为，持续14年的新兴市场货币熊市周期已经结束。”

阿根廷的情况也十分特殊。9月份，总统哈维尔·米莱在地方选举中惨败，阿根廷股市应声下跌。但几周后，特朗普承诺提供200亿美元的援助，帮助米莱在全国中期选举中大获全胜，股市随即飙升。

在加密货币领域，特朗普推出了一种“模因币”（memecoin），并赦免了币安创始人赵长鹏。比特币在10月份一度突破12.5万美元的历史新高，但随后暴跌至8.8万美元，最终以近7%的跌幅结束了这一年。

新年新气象，新的担忧也随之而来。

明年伊始，局势同样不容平静。

特朗普已经开始为11月的中期选举造势，预计不久将任命新的美联储主席，这对于美联储的独立性至关重要。

投资者将密切关注中国经济能否继续保持增长势头。以色列将在10月底前举行大选，这将使脆弱的加沙停火协议继续成为关注焦点。结束乌克兰战争仍然异常艰难，而维克托·欧尔班将在4月面临匈牙利迄今为止最艰难的选举，哥伦比亚和巴西也将分别在5月和10月举行关键性选举。

此外，人工智能领域还存在诸多未知因素。

Satori Insights创始人马特·金表示，就估值而言，市场在2026年将处于“非同寻常”的境地，而像特朗普这样的领导人“正在寻找借口”，通过刺激经济或减税来向选民输送资金。

“我们已经开始看到一些裂痕显现，例如债券市场期限溢价的增长、比特币的突然抛售以及黄金价格的持续上涨。”

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