在全球经济不确定性加剧、投资者倾向于持有现金的背景下，黄金价格难以反弹
尽管地缘政治紧张局势加剧、石油市场波动剧烈，但黄金价格仍维持在接近历史高位的水平，未能出现大幅上涨。投资者在等待美国货币政策发出更明确的信号的同时，越来越倾向于流动性更强、收益更高的资产。
近几周来，贵金属价格一直接近历史高位，但涨幅有限。与此同时，中东冲突已导致能源价格大幅上涨，并重新引发了人们对全球通胀的担忧。在伊朗战争爆发之初，黄金价格曾短暂攀升至每盎司5400美元以上，随后回落至5100美元左右。
自冲突爆发以来，能源市场经历了剧烈波动。全球基准布伦特原油价格一度达到每桶119.50美元左右，创下2022年以来的最高水平，随后回落，并在供应担忧的推动下，再次突破每桶100美元。年初油价接近每桶60美元，这意味着2026年油价已上涨超过50%。油价波动主要源于人们担心霍尔木兹海峡（全球约五分之一的石油供应需经此海峡）的中断可能导致全球能源供应紧张。
油价飙升再次引发了人们对通胀的担忧，而此时各国央行正在权衡何时开始降息。然而，尽管地缘政治环境充满不确定性，黄金价格并未像通常伴随重大全球危机而来的那种剧烈上涨。
经济学家表示，抑制黄金价格上涨的主要因素是投资者对流动性的强烈偏好。拜罗伊特大学经济学荣誉教授托斯滕·波莱特指出，许多投资者目前更倾向于持有现金或高流动性货币，而不是大宗商品。
波莱特表示，在不确定时期，金融市场参与者往往会转向美元或欧元等货币，因为他们需要随时可用的资金来履行义务和应对风险。高企的债务水平和收紧的信贷环境也会促使投资者优先考虑流动性资产而非贵金属，从而对黄金和白银造成短期抛售压力。
根据国际金融协会的数据，全球债务已超过310万亿美元，这一水平加剧了市场对金融状况变化的敏感性，并增强了现金和短期工具的吸引力。
分析师还指出，宏观经济因素是黄金难以延续涨势的关键原因。强势美元和高企的美国国债收益率提高了持有黄金等无收益资产的机会成本。荷兰国际集团(ING)大宗商品策略师伊娃·曼西(Ewa Manthey)表示，更广泛的经济背景在限制金价上涨方面发挥了重要作用。
曼西指出，美元指数已攀升至四个月来的最高水平，自中东冲突升级以来已上涨超过2%。与此同时，流入黄金ETF的资金不均衡进一步抑制了金价的上涨势头。
在金融压力时期，投资者往往会倾向于持有现金和政府债券，而不是大宗商品。对许多市场参与者而言，美元仍然是全球主要的避险资产。曼西表示，当收益率上升时，投资者通常会更青睐短期国债和现金头寸，认为它们是更具吸引力的防御性资产。
尽管短期内面临不利因素，黄金仍持续受益于强劲的结构性需求，尤其是来自各国央行寻求多元化储备的需求。据世界黄金协会称，近年来，各国央行每年购买的黄金超过1000吨，这是几十年来官方需求最强劲的时期之一。
展望未来，分析师表示，一些发展可能引发贵金属价格的进一步上涨。美联储明确降息、实际收益率下降或美元持续走弱都可能支撑金价上涨。
地缘政治发展也可能发挥决定性作用。威胁全球经济稳定或金融市场的更深层次危机可能会增加对黄金作为传统避险资产的需求。
波莱特预计，随着市场对法定货币信心的逐渐减弱，黄金和白银价格在中期内都将上涨。他认为，未来12至24个月内，金银价格可能会大幅走高。
在他的预测中，未来18个月黄金价格可能上涨10%至20%，达到每盎司5500至6000美元。在更为乐观的情况下，如果投资者需求加速增长，且市场对传统货币的信心进一步减弱，白银价格也可能飙升，达到每盎司120至150美元。
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