新兴市场逆势而上，无惧全球动荡，为又一个强劲的年份注入希望

星期日 21 十二月 2025 - 13:45

新兴市场在很大程度上顶住了关税、贸易战和全球动荡的压力，在2025年取得了两位数的亮眼回报。投资者希望，它们展现出的韧性能够延续明年的强劲表现。

多年来，各国政府做出了艰难的财政决策，加上央行官员的正确举措，使得这些曾经风险较高的国家在面对美国和欧洲的政治经济阴云以及日益加剧的地缘政治分裂时，显得稳健可靠。

“今年的诸多利好因素可以延续到明年，尤其是考虑到今年的出色表现，”宏利投资管理公司董事总经理艾琳娜·西奥多拉科波卢 (Elina Theodorakopoulou) 表示，并强调“良好的政策和良好的运气是关键因素”。

美国总统唐纳德·特朗普重返白宫，带来了通常会导致投资者涌向避险资产（例如美国国债或美元）的那种不确定性。

然而，美国反复无常的关税政策以及特朗普对美联储决策者的攻击，却扭转了局面，使新兴市场看起来更加稳定。

尽管对许多投资者而言，美国政策的影响仍然是明年预期上涨行情面临的首要风险，但一些投资者利用特朗普4月份宣布“解放日”关税政策引发的资产下跌，大量买入新兴市场资产。

“你会看到越来越多的投资者将投资从美国分散出去，或者更普遍地寻求全球多元化投资，”骏利亨德森投资公司（Janus Henderson Investors）的投资组合经理托马斯·豪加德（Thomas Haugaard）表示。

豪加德补充说，在经历了多年的资金外流之后，新兴市场债券的持有量一直偏低。

此外，各国层面也发生了一些重大变化。

土耳其在2023年中期转向正统经济政策，尼日利亚取消补贴并让奈拉贬值，埃及继续推进国际货币基金组织支持的改革，而加纳、赞比亚和斯里兰卡则经历了违约，但信用评级却获得了提升。

由此引发的反弹帮助扭转了多年来投资者资金外流的局面。投资者表示，许多新兴市场国家政府做出的艰难抉择取得了成效，为2026年的强劲增长奠定了基础。

“他们能够承受更大的冲击。他们的经济基础更加稳固，”安联环球投资的朱莉娅·佩莱格里尼表示。

分析师还指出，连续第二年信用评级净提升也证明了这种韧性可以持续。

“从主权信用的角度来看，这一资产类别的基本面正在改善，”摩根士丹利策略师詹姆斯·洛德表示。

“新兴市场信用评级逐年提升的势头正在增强，”他补充道。

投资者表示，尽管美联储饱受抨击，但新兴市场央行展现出了独立性和稳健的政策制定能力。

M&G新兴市场债务主管查尔斯·德·昆索纳斯表示：“就货币政策而言，新兴市场的信誉度可能达到了历史最高水平。”

他补充道：“实际上，新兴市场央行甚至比美联储更早降息，但他们并没有过度降息，这有助于这些货币保持相当强的韧性。”

审慎的货币政策帮助新兴市场货币表现优异，而美元则持续走弱。

这极大地推动了投资者对新兴市场本币债券的兴趣，今年以来，这些债券的回报率约为18%。安联的佩莱格里尼等投资者表示，到2026年，这些债券的回报率可能再次达到两位数。

即使是匈牙利、巴西和哥伦比亚等地围绕选举的不确定性，通常会令投资者感到不安，但对一些投资者而言，这反而意味着机遇。

佩莱格里尼表示：“随之而来的潜在小幅政策调整……实际上是潜在的市场动向，这将为我们创造机遇。”

如果美国陷入衰退，资本紧缩将损害新兴市场。如果美联储加息，可能会提振美元，抑制新兴市场本币的走强。2026年全球最高央行新任行长的任命也加剧了不确定性。

但即便如此，风险也已不如以往。

昆索纳斯表示：“从根本上讲，（新兴市场）的经济对美国经济的敏感度远低于以往。”

汇丰银行12月发布的新兴市场情绪调查显示，对新兴市场前景的悲观情绪已完全消失，净情绪值创下该调查历史新高。

美国银行全球研究部新兴市场固定收益策略主管大卫·豪纳表示，尽管最近几周他与超过100位客户进行了交流，但没有遇到一位对新兴市场持悲观态度。

“大家都持乐观态度，这可能反而是一个负面信号，”豪纳说道，并补充道：“历史经验表明，当所有人都对市场走向达成共识时，反而需要保持谨慎。”

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