中国经济：高盛预测增长4%，寄希望于北京的支持
中国经济的放缓在第三季度初得到了证实。根据高盛在8月23日发布的分析，中国国内生产总值（GDP）的年增长率预计将在4%左右，而第二季度为4.3%。这一新估计加大了与北京设定的2026年4.5%至5%的增长目标之间的差距，并重燃了对经济政策将增加支持的预期。
日益脆弱的内需
高盛中国首席经济学家胡珊表示，7月份观察到的疲软主要与需求有关。放缓发生在多个关键指标显示全球第二大经济体活力减弱之际。
7月份，中国工业生产仅同比增长4.5%，而6月份为5.3%。消费也出现了停滞：零售销售仅增长0.6%，而上个月为1%的增长。这些数字低于分析师的预期。
投资是另一个脆弱的点。在今年前七个月，固定资产投资同比下降6.7%。在长期面临危机的房地产领域，投资下降了19.2%。私人投资也出现了收缩，而高科技相关行业则继续表现出更好的韧性。
这种分歧反映了中国经济面临的主要挑战之一：某些工业和技术活动依然活跃，但尚未足够弥补消费、房地产和私人投资的疲软。
高盛的预测属于最谨慎的行列
高盛的评估在最近国际大银行中属于最悲观的。麦格理认为，7月份的数据对应于约4.2%的GDP增长，而法国巴黎银行则预计约为4.1%。
对于法国巴黎银行的经济学家而言，8月和9月的增长保持在4%或更低，将使实现年度目标变得更加复杂。到第三季度末或第四季度初，可能需要再次进行干预。
分析师的谨慎主要是由于内需持续疲软。北京多年来一直试图重新平衡其经济模式，但家庭消费受到房地产市场困难、信心依然脆弱以及收入和就业不确定性的制约。
市场更期待货币宽松
放缓在机械上加剧了对中国人民银行新干预的猜测。降低银行存款准备金率尤其被视为向金融系统注入更多流动性的可能选项。
然而，投资者并不一定期望利率立即下降。8月份，中国已连续第十五个月保持主要贷款基准利率不变：一年期LPR保持在3%，而五年期LPR维持在3.50%。
这种谨慎反映了货币当局面临的局限性。北京必须支持经济活动，而不加剧金融失衡，而银行的利润已经承压，房地产部门依然脆弱。
北京目前更倾向于采取渐进式反应
中国政府目前似乎更倾向于采取预算措施和有针对性的支持，而不是大规模的货币刺激计划。
总理李强在8月17日呼吁当局加强支持措施，并继续努力实现年度经济目标。中国官员还提到了额外措施，以支持企业和消费者，特别是通过融资援助和与贷款相关的补贴。
这种渐进的方法与市场部分人对强有力措施的期待形成对比，他们希望这些措施能够持续推动消费和投资。
技术投资尚不足以支撑需求
高盛提出的一个问题是中国增长的性质。政府将技术创新、高科技产业和制造业现代化置于核心地位。
结果确实显示出多个技术活动的强劲增长。在2026年前七个月，高技术制造业的产值增长了13.8%，而设备制造业的产值增长了9.7%。
但这种工业动态尚未转化为家庭消费的相应加速。高盛认为，主要集中在供给和技术生产的政策可能无法单独创造出持久的需求动力。
年度目标越来越难以实现
中国仍保有重要的支撑点，特别是某些工业部门的强劲表现和外贸的良好表现。根据官方数据，在2026年前七个月，货物出口同比增长了14%。
然而，消费、投资和房地产的同步疲软使得增长轨迹变得复杂。第二季度的GDP增长已为4.3%，低于官方4.5%至5%的范围。
政府仍然拥有多个杠杆，无论是额外的预算支出、针对家庭和企业的有针对性援助，还是可能的货币宽松。关键问题将是这些措施是否能足够迅速地刺激内需，以使增长接近年度目标。
短期内，市场应特别关注即将发布的活动指标和中国人民银行的信号。8月和9月的再次恶化可能会加大对北京进行更大规模干预的压力。
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