高盛警告：全球大宗商品市场进入高波动时代

星期四 12 二月 2026 - 18:45

高盛警告称，全球大宗商品市场已进入其所谓的“高波动时代”，其主要驱动力是各国政府建立战略储备，这导致曾经一体化的全球体系瓦解，价格对市场波动更加敏感。

这家投资银行在2月10日发布的一份报告中指出，各国央行长期以来对黄金采取的保险式需求，如今正蔓延至工业金属。各国越来越重视供应安全而非市场效率，这标志着高盛所称的大宗商品管理和估值方式发生了结构性转变。

高盛大宗商品分析师莉娜·托马斯(Lina Thomas)撰文指出，市场正从单一的全球供需平衡转向更加区域化的分散体系。几十年来，世界某一地区的供应中断可以通过其他地区的盈余来抵消，从而有效地在全球范围内整合库存。但随着各国政府建立国家储备并按区域划分重组供应链，这种缓冲机制正在减弱。

铜价正是这一趋势的例证。即便在全球供应过剩的预测下，囤货行为仍然导致主要交易中心的供应趋紧，从而支撑了价格。白银的反应更为剧烈。高盛估计，每周1000吨的净需求通常会使白银价格上涨约2%。由于伦敦的库存处于低位，这一价格敏感度已攀升至约7%，凸显出关键市场的缓冲能力正在减弱。

该银行的报告表明，大宗商品价格的波动可能不再是周期性的，而是结构性的，反映了供需失衡的吸收方式发生了持久性变化。

美国近期的政策提供了一个具体的例子。特朗普政府于2月3日正式宣布启动的“金库计划”（Project Vault），旨在建立战略储备，以应对约60天的关键矿产供应，包括稀土、铜和锂。这项耗资120亿美元的计划旨在保护美国制造商免受供应冲击。

包括通用汽车、波音和Alphabet旗下的谷歌在内的十几家公司已承诺参与该计划。该储备借鉴了战略石油储备的模式，将由美国进出口银行提供100亿美元资金，并由私营部门出资20亿美元。

高盛对黄金前景持乐观态度。该行预测，到今年年底，金价可能达到每盎司5400美元，且上行风险偏高。高盛近期将2026年12月的金价目标从每盎司4900美元上调，理由是私人投资者和新兴市场央行持续利用黄金对冲地缘政治和金融风险，从而实现投资组合多元化。

与其他许多大宗商品不同，黄金供应的结构性弹性较低。矿山年产量对价格波动的反应微乎其微，这使得风险管理和储备多元化驱动的持续需求能够产生长期的上行压力，而非短暂的飙升。

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